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大华股份(002236)公司研究:激励修订落地 考核长期利润彰显战略定力

发布时间:2019-11-07    研究机构:国盛证券

  调整期坚持高质量发展,加强利润指标考核。本次修改主要是增加了解锁业绩条件的或选指标,即2019/2020/2021 年比2017 年归母净利润增长率分别不低于32%/60%/90%。据此计算, 公司新增考核目标为2019/2020/2021 年归母净利润分别不低于31.4/38.1/45.2 亿元,同比增速分别为24%/21%/19%。

  本次股权激励力度大,涉及核心团队,覆盖面广。公司2018 年进行股权激励,本次授予股票数量为1.22 亿股,激励对象为公司部分董事、高级管理人员及其他管理者、业务骨干等,占授予前公司总股本的4.20%,授予价格为8.17 元,激励力度较大。核心高管总裁、副总裁团队均有授予股票,且激励对象总共3423 人,占公司员工人数的25%,覆盖面较广。

  行业从转型期向放量期过渡,智慧物联的核心竞争要素之一是人才。安防AI 升级以来,人才的重要性不断提高,行业对于AI 人才和安防人才均有较高需求。大华股份(002236)员工人数从2015 年的6714 人快速增长到2018 年的13608 人,既布局了AI 相关的算法、芯片人才,也加强了渠道下层的管理人才。安防AI 经历了三代芯片技术更迭,目前已经相对成熟,即将进入放量期,留住核心人才是智慧物联时代竞争的关键之一。

  我们预计安防行业今年景气度持续回暖,安防AI 项目有望持续落地,产品结构升级,公司盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT 的领军厂商之一,开拓蓝海市场,B 端业务有望持续增长。我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润31.62/38.49/47.83 亿元。维持“买入”评级。

  风险提示:行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。

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