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大华股份(002236)季报点评:全球布局实现回报 看好各业务板块发力

发布时间:2019-10-29    研究机构:天风证券

事件:2019 年10 月28 日,公司发布2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营业收入164.28 亿元,同比增长9.30%,实现归母净利润18.77 亿元,同比增长20.06%。同时,公司对2019 年度全年指引为29.09 亿元至32.88亿元,同比增长15%-30%。

点评:我们持续坚定推荐公司,看好公司受益安防行业景气度回暖,作为全球安防巨头企业,规模效应及品牌效应明显。2019 前三季度公司实现营业收入164.28 亿元,同比增长9.30%,实现归母净利润18.77 亿元,同比增长20.06%,位于业绩指引中位偏上。单季度来看,公司实现营业收入56.22亿元,同比增长7.76%,环比下降12.96%,实现归母净利润6.38 亿元,同比增长32.53%,环比下降30.79%,主要因三季度为安防行业传统淡季,同时公司销售费用较高所致。公司给予2019 年全年业绩指引,2019 年度预计实现归母净利润29.09-32.88 亿元,同比增长15%-30%,则预计2019Q4实现10.32-14.11 亿元,同比增长6.83%-46.07%,环比增长61.76%-121.16%。

毛利率维持高水平,研发投入维持竞争力。2019 年前三季度,公司实现毛利率40.97%,同比增加4.6pct;单季度来看,2019Q3 实现毛利率42.13%,同比增加6.04pct,环比减少0.22pct,公司盈利能力同比去年大幅增长,环比维持高水平,连续两个季度实现高毛利率,主要因公司全球营销体系搭建顺利,海内外业务进展顺利,盈利能力大幅增长。现金流方面,公司2019 年前三季度实现经营性现金流净额-5.38 亿元,较去年同比大幅改善,公司应收账款管理策略优化,经营回款大幅改善。研发方面,2019 年前三季度,公司研发投入为20.23 亿元,占当期营收比例为12.31%,同比去年研发占比增加2.25pct,公司大力投入研发将帮助公司维持竞争力,并自主研发了HDCVI 芯片、人工智能芯片等多款芯片产品,已实现量产并商用,提升了公司芯片的定制化、专业化与差异化能力。

业务板块调整布局,看好TO B 端接力。公司在年初对国内业务板块调整布局,建立了以To G、To B、To SMB 和 To C 四大业务板块,看好公司聚焦业务场景,从市场需求出发,提供场景化的解决方案和产品。目前公司在TO B 端着重发力,看好未来TO B 端的业务迅速增长成为公司主要驱动力。

投资建议:公司受益安防行业回暖,全球布局实现回报,盈利能力大幅上升,上调公司盈利预测,19-21 年归母净利润由28.00/33.94/40.08 亿元上调至30.99/37.57/45.17 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:贸易战影响加剧、TO B 端业务不及预期、安防行业景气度下降

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