移动版

大华股份(002236):业绩快报符合预期 关注管理层变动后续影响

发布时间:2020-02-28    研究机构:中国国际金融

公司预测盈利同比增长25%,符合预期

公司公布2019 年业绩快报:收入260.9 亿元,同比增长10%;归母净利润31.6 亿元,同比增长25%,略高于此前指引中值31.0 亿元,与我们预期的31.7 亿元基本一致。对应4Q19 收入96.6 亿元,同比增长12%;归母净利润12.9 亿元,同比增长33%。

正如我们在近期发布的深度报告《全球领先安防企业,精细化管理效果开始显现》中所述,公司精细化管理效果开始显现,内部运营提效驱动公司盈利能力持续改善,长期看好公司向更广阔的视频物联产业扩张。

关注要点

4Q19 盈利能力持续提升,1Q20 受疫情影响或有波动。大华于2019年10 月8 日被美国商务部列入实体清单,但公司前期准备充分、积极应对,在不利的外部环境下,4Q19 仍然实现盈利能力的持续提升。公司4Q19 收入同比增速12%,相比2Q/3Q19 的4%/8%持续提升;归母净利润增速33%,与3Q19 持平。展望1Q20,我们认为,由于新冠疫情对安防建设需求、公司生产、供应链以及物流运输造成的影响,公司业绩可能出现一定的波动,但疫情造成的一次性影响较为有限,长期看好视频物联市场新需求带来的成长机会。

关注管理层变动影响。公司发布公告,总裁李柯先生申请辞职,辞职后将不再担任公司任何职务;公司将聘任创始人、董事长傅利泉先生兼任公司总裁。2017 年5 月3 日,李柯接任傅利泉,出任公司总裁。此前,李柯在华为工作近十年,曾任华为南美区总裁。李柯就任总裁期间,公司一直推进研发、销售、供应、合规等多方面的变革。2Q19 起,公司内部流程优化初见成效,毛利率和现金流改善效果明显。公司将于2 月28 日盘后召开电话会议,建议投资人关注公司管理层变动的后续影响。

估值与建议

我们维持公司盈利预测不变,维持跑赢行业评级。当前股价对应2020/21 年16.6x/14.6x P/E。维持25 元目标价,对应2020/21 年19.8x/17.4x P/E,有19%上行空间。

风险

疫情发展超出预期;管理层变动影响超出预期。

申请时请注明股票名称