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大华股份(002236)公司研究:利润高于指引中枢 业绩增长质量提升

发布时间:2020-02-28    研究机构:国盛证券

大华股份(002236)发布2019年年度业绩快报:大华股份2019 年营业收入261 亿元,同比增长10.25%;归母净利润31.63 亿元,同比增长25.04%;加权平均ROE 为22.57%,同比增长0.41 个百分点。

收入增速重返双位数,利润高于业绩指引中枢。大华股份19Q4 单季度实现收入95.80 亿元,同比增长10.95%。收入增速环比提升,重返双位数增长。

大华股份此前指引2019 年归母净利润增速区间为15%~30%,实际增速位高于区间中枢,盈利能力提升。

夯实效率、稳健增长,预计替代方案逐步实现认证。公司持续加强毛利率、费用率上的管控,降本提效,夯实效率,提高盈利能力。同时,供应链安全逐步梳理,产业链自主可控,预计替代的方案逐步实现认证。

公司持续推进管理改善,注重提升增长的质量。大华股份持续推进以高质量增长为核心的管理效率提升,改善现金,加强渠道风险把控和合同质量管理,并逐步在研发、销售、供应链、合规等多维度梳理和规划,实现各部门、区域、产品线高效运营,核心围绕推进现金流改善、销售与利润的稳健增长。

创新业务快速发展,逐渐进入收获期。公司在创新业务培育逐渐形成积累,诸如机器视觉(华睿科技)、视讯协作(华创视讯)、无人机、无线射频识别系列、机器人等快速发展,部分业务有望迎来收获期。大华股份创新业务以公司及团队共同持股的形式,既能对上市公司贡献现金流,也能对管理层及员工形成有效激励。

我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT 的领军厂商之一,开拓蓝海市场。我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润31.63/39.36/49.52 亿元。维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期

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