大华股份(002236.CN)

大华股份(002236):年报符合预期 盈利能力显着增强

时间:20-04-03 00:00    来源:国元证券

事件:

公司于4 月2 日晚发布《2019 年年度报告》,2019 年实现营业收入261.49亿元,同比增长10.50%,实现归母净利润31.88 亿元,同比增长26.04%,实现扣非归母净利润30.17 亿元,同比增长20.91%。

点评:

全年归母净利润增速高于营业收入增速,盈利能力显著增强

第四季度公司实现营业收入97.21 亿元,同比增长12.58%,实现归母净利润13.11 亿元,同比增长35.73%。全年来看,归母净利润增速呈现逐季提升的良好态势。我们认为,公司作为安防巨头,坚持以技术创新为核心,持续提升以视频为核心的智慧物联解决方案能力,积极把握市场和行业的发展趋势,推动公司收入稳健增长。同时,公司进一步加强精细化管理,持续优化业务结构,推动归母净利润增速显著快于收入增速。

社会治安防控体系推动需求释放,智能视频物联不断拓宽市场

1)政府端:今年是“十三五”的最后一年,叠加交通强国、应急管理等政策,我们认为政府的安防需求有望回暖。2019 年初,习总书记在中央政法工作会议上强调要加快推进社会治安防控体系建设,有望延续天网、雪亮工程的建设,并且拓展至更多的建设主体,安防需求无忧。2)企业端:近年来,企业客户的需求逐渐超越了传统安防的边界,拓展至业务运营的各类场景,公司通过平台化的研发,利用视频技术、AI、大数据等技术优势不断拓宽能力边界,发掘新市场。3)渠道端: 渠道市场日趋扁平化和去中间化,公司持续进行渠道下沉,控制回款,分销和SMB 业务并行开展。

抗击疫情检验产品成熟度及敏捷交付能力,交出满意答卷

面对疫情防控,公司于1 月21 日响应国家政策部署成立防疫团队,快速提出热成像人体测温解决方案,并于1 月29 日初筛定稿向全国推广。公司的测温系统整体上采用高精度热成像摄像机+黑体方案,无需近距离接触,通过黑体的实时测温矫正保证相机测温精度,在室内环境下可达到与医用测温仪测量±0.1℃的范围。测温系统在杭州东站、上海火车站、上海市政府、复旦大学等落地应用,有效遏制了各类场所的疫情传播。除此以外,公司还在疫情期间融合AI、大数据、4K 高清视频、热成像等技术,打造高效视频会议系统,应用于应急指挥、远程医疗等场景,有效促进抗疫工作推进。

投资建议与盈利预测

伴随着雪亮工程、社会治安防控体系等政策持续推进,以及AI+视频物联的不断落地,需求持续增长。公司持续推进精细化管理,毛利率维持高位。预测公司2020-2022 年营业收入为306.97、362.66、428.77 亿元,归母净利润为38.02、46.03、54.42 亿元,对应EPS 为1.27、1.54、1.82 元/股,对应PE 为13.40、11.06、9.36 倍。考虑到公司过去三年的PE 情况、预期未来三年归母净利润CAGR 为19.51%等因素,给予公司2020 年23 倍目标PE,对应目标价为29.21 元。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,政府采购不及预期,海外市场业务不及预期,竞争加剧风险等。