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大华股份(002236)年报点评报告:公司战略效果显著 2020年机遇与挑战并存

发布时间:2020-04-05    研究机构:天风证券

  事件:2020 年4 月2 日,公司发布2019 年度报告,2019 年度实现营业收入261.49亿元,同比增长10.50%,实现归属上市公司股东净利润31.88 亿元,同比增长26.04%。

  点评:持续坚定看好公司受益安防智能化、雪亮工程带来的市场边际扩大。在盈利能力方面,公司2019 年利润率逐季上升,盈利改善趋势明显,未来将受益利润率提升。公司2019 年度实现归母净利润31.88 亿元,同比增长26.04%,主要因公司持续高比例的研发投入带来的创新推动,同时,持续提升以视频为核心的智慧物联解决方案能力,积极把握市场和行业的发展趋势,公司2019 年营销服务网络增加至51 个国家,并在亚太、北美、欧洲、非洲等地建立53 个境外分支机构,这有效的帮助公司了解当地客户需求,建立了因地制宜的销售模式,有效的提高了公司海内外的盈利能力。单季度来看,公司第四季度实现营收97.21 亿元,同比增长12.58%,环比增长72.92%,归母净利润13.11 亿元,同比增长35.73%,环比增长105.30%,,公司Q4 利润环比增长优于收入增长,说明公司利润增长主要得益于公司利润率的提升。

  毛利率和现金流优化策略推进顺利,研发投入持续增加。2019 年,公司经营性现金流由9.55 亿元增长至16.01 亿元,同比增长67.55%,经营性现金流净额/营业收入为6.12%,同比增长2.08%,公司通过对项目进行审慎管控,优化项目质量的方式,有效提高了公司现金流。在毛利率方面,公司2019 年毛利率上升至41.12%,同比增加3.96pct,主要因公司产品结构优化及公司营运效率提升,公司积极地营运网络铺设有效地建立了正确的销售模式,其中海外毛利率增加5.33pct,国内毛利率增加3.09pct。研发方面,公司2019 年研发投入为27.94 亿元,研发费用率为10.69%,同比增加1.04pct,公司持续加强对于人工智能、大数据和云计算、5G、网络安全、软件平台、机器视觉和机器人、多维感知等技术的研究、开发和产品化,将为公司未来竞争提供有力保障。

  全球经济刺激政策出台,逆周期建设带来快速增长。随着我国疫情得到控制,经济生活恢复正常,以及全球经济刺激政策的陆续出台,5G 相关产品、机器人、无人零售、无人机、社区管控、基础设施建设等都有望为公司提供市场空间。同时。人体测温产品在疫情期间需求快速增长,增加了市场对热成像小众产品的认知,未来有望快速普及至电力测温、森林防火等需求热成像测温产品的领域。

  投资建议:维持公司20-21 年盈利预测39.54 亿元和49.42 亿元,给予2022 年盈利预测57.08 亿元,给予“买入”评级。

  风险提示:安防行业景气度不及预期、雪亮工程推进不及预期、研发进度不及预期

申请时请注明股票名称