大华股份(002236.CN)

大华股份(002236):低估值龙头企业 看好长期稳定增长

时间:20-07-09 00:00    来源:天风证券

事件:2020 年7 月9 日,公司发布公告《关于签订全资子公司股权转让框架协议暨关联交易的公告》,将公司全资子公司华图微芯100%股权转让给杭州淦成(含其投资及负责引入的政府产业扶持基金等主体)、宁波华淩、舟山巍芯、舟山知芯,100%股权作价12 亿元。

点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B 端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B 端业务的布局加深及企业端需求持续提升,公司将持续受益。本次公司转让华图微芯将令公司聚焦主业,同时维持芯片供应稳定性,并丰富公司现金流。

转让全资子公司,聚焦公司主业。本次公司转让全资子公司华图微芯100%股权,主要因公司根据自身战略定位及未来发展规划,基于聚焦核心主业的战略考虑,进行业务结构的优化。交易完成后,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。后续,公司将与华图微芯持续保持合作关系,在产品规格、性能满足需求的前提下,大华股份(002236)在同等条件下优先向华图微芯和/或其全资子公司采购,因此我们认为,公司在聚焦主业的同时,将维持芯片供应的稳定性,有利于公司长期发展。同时,公司本次转让,对公司净利润影响仅1.66%(2019 年度),通过本次转让,投资收益为9.41 亿元,占2019 年净利润比例为29.78%,丰富了公司货币及现金流。

低估值龙头企业,看好长期稳定增长。公司作为全球安防行业龙头企业,根据wind 一致预期,当下市值对应全年仅为16.61 倍PE,公司在过去五年年归母净利润复合增长率为23.46%,公司当下估值偏低。未来随着G 端、B 端及C 端客户的需求持续提升,安防行业市场规模持续增长,公司作为龙头企业,预计将持续受益。

投资建议:维持公司20-21 年盈利预测39.54 亿元和49.42 亿元,给予2022年盈利预测57.08 亿元,给予“买入”评级,给予目标价30 元。

风险提示:安防行业景气度不及预期、安防政策推进不及预期、研发进度不及预期