大华股份(002236.CN)

大华股份(002236):行业景气度回暖 下半年有望恢复增速

时间:20-07-29 00:00    来源:天风证券

事件:2020 年7 月28 日,公司发布2020H1 业绩快报,2020 上半年实现营业收入98.38 亿元,同比减少8.96%,实现归母净利润13.70 亿元,同比增长10.57%。

点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B 端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B 端业务的布局加深及企业端需求持续提升,公司将持续受益。公司2020H1实现营业收入98.38 亿元,同比减少8.96%,主要因疫情影响所致,实现归母净利润13.70 亿元,同比增长10.57%。从单季度来看,公司Q2 实现营业收入63.37 亿元,同比下降1.89%,实现归母净利润10.52 亿元,同比增长14.02%。2020H1,公司受疫情影响,部分项目的落地及验收延期,并且疫情带来的红外测温产品需求增长回落,因此公司在收入端有一定的下滑,二季度,随着疫情好转,Q2 单季度收入同比下滑趋势扭转,随着国内疫情得到控制,预计后续项目落地及验收回归正常,公司收入增速有望回升。

二季度行业景气度显著回暖,下半年有望恢复增速。我国安防行业发展情况看,二季度与一季度情况相比,行业生产规模、内销市场、企业盈利、劳动力需求、固定投资、科技创新等主要景气指数出现了较大幅度回升,扭转了今年一季度下滑的趋势,在需求、利润等方面均有明显好转。上半年安防行业中与防疫相关的产品如测温热像仪、出入口系统等有了较大的增长,传统安防市场受到影响较大,传统产品的项目大多延期或落地缓慢,这部分也体现了公司收入端受到一定影响,公司在热成像的产品需求增长,一定程度抵消了上半年传统业务的下滑,下半年部分停滞项目和需求预计会有反弹增长。随着新基建投资速度加快,目前已经有20 多个省份出台了“新基建”相关的文件和投资项目规划。在5G、物联网、人工智能、大数据中心等领域安防等民营企业将会是重要角色。

低估值龙头企业,看好长期稳定增长。公司作为全球安防行业龙头企业,根据wind 一致预期,当下市值对应全年仅为17 倍PE,公司在过去五年归母净利润复合增长率为23.46%,公司当下估值偏低。未来随着G 端、B 端及C 端客户的需求持续提升,安防行业市场规模持续增长,公司作为龙头企业,预计将持续受益。

投资建议:维持公司20-22 年盈利预测39.54 亿元、49.42 亿元和57.08 亿元,给予“买入”评级,给予目标价30 元。

风险提示:安防行业景气度不及预期、安防政策推进不及预期、研发进度不及预期