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大华股份(002236)2020年中报业绩快报点评:Q2业绩逐步回暖 上半年整体稳健前行

时间:20-07-29 00:00    来源:中信证券

公司发布2020 年中报业绩快报,2020H1 实现营收98.38 亿元,同比-8.96%,实现归母净利润13.69 亿元,同比+10.57%,疫情承压下仍维持稳定正增长,其中Q2 营收/利润增速为-1.89%/+14.02%,较Q1 呈明显改善趋势。展望H2,外部需求回暖叠加内部改革持续推进,预计全年维持稳健增长。视觉物联转型趋势下我们坚定看好公司长期发展,维持“买入”评级。

Q2 回暖趋势明显,公司H1 整体业绩同比+11%。公司发布2020 年中报业绩快报,2020H1 实现(未经审计,下同)营收98.38 亿元,同比-8.96%,实现归母净利润13.69 亿元,同比+10.57%,疫情承压下仍维持稳定正增长。公司营收端承压主要源于疫情冲击下公司部分项目落地及验收延期,利润端好于营收端,则受益于1)公司及时推出满足市场需求的新产品,助力毛利率提升,2)公司持续优化费用结构。就单季度而言,公司2020Q2 实现营收63.37 亿元,同比-1.89%,归母净利润10.52 亿元,同比+14.02%,与Q1 相比呈明显回暖趋势(Q1 营收及归母净利润增速分别为-19.47%和+0.50%),主要受益于:1)国内政府端及商业端需求在Q2 已开始逐步复苏,2)海外方面公司积极助力防疫工作,新产品出货情况持续向好,为整体业绩增长保驾护航。

展望未来,外部需求回暖+内部改革持续,预计公司H2 业绩好于H1。外部需求方面,国内政府端及商业端呈现明显回暖趋势,其中:1)政府端:我们观察到政府需求正逐步回暖(6 月政府安防项目招投标金额分别同比+81%/ +51%),下半年有望在“新基建”政策带动下加速回暖;2)商业端:公司深入智慧金融、智慧园区等众多领域,从安防可视化到业务运作、经营管理,持续助力大企业数字化转型需求落地。内部改革方面,公司持续推动内部组织架构调整,借助IPD/IFS 等流程变革项目提升公司运营效率;上半年疫情期间部分项目费用有所上升,下半年随着疫情逐步得到控制,预计相关费用有所削减。此外,公司正计划将承载各类芯片设计业务的主体子公司华图微芯以近12 亿元的对价出售,完成交易后有望为公司2020 年业绩及现金流带来正向影响。整体来看,我们预计公司H2 业绩好于H1,全年维持稳健增长态势。

坚定看好安防产业的视频物联转型趋势,公司在助力企业数字化转型同时获取长期成长动力。我们在7 月初外发行业深度报告《驶入视频物联网大蓝海的安防王者》,重点阐述传统安防产业向智慧视频物联转型的趋势和变化,结合行业发展趋势和厂商布局节奏,认为视频物联产业在近年有望迎来爆发。公司基于“HOC 城市之心”架构,以“四全”能力为支撑,面向各行业提供优质解决方案,助力客户完成数字化转型。整体来看,短期外部扰动料不改行业长期需求,公司正持续推进内部管理改革+视觉物联转型,我们长期仍坚定看好公司后续发展。

风险因素:全球需求不及预期;AI 进展低于预期;汇率波动风险;公司内部改革不及预期等。

投资建议:考虑到公司出售子公司华图微芯100%股权将带来较高的投资收益,我们上调公司2020~2022 年EPS 预测至1.38/1.51/1.88 元(原预测为1.16/1.40/1.79 元),给予2020 年25 倍PE 估值,对应目标价34.50 元,维持“买入”评级。