大华股份(002236.CN)

大华股份(002236)公司动态点评:需求摆脱外部事件阴影 毛利率创三季度历史新高

时间:20-10-14 00:00    来源:长城证券

事件:公司于10 月13 日发布2020 年第三季度报告,2020Q3 公司实现营收161.66 亿元,同比微降1.59%,实现归母净利润28.25 亿元,同比增长50.48%,实现扣非后归母净利润17.36 亿元,同增0.39%。

Q3 单季度营收大幅回暖,前三季度毛利率创上市以来三季度新高拉动净利润增长:由于疫情及中美贸易摩擦持续升级等影响,公司营收2020Q1-Q3 同比微降1.59%至161.66 亿元,但Q3 单季度实现营收63.28亿元,同增12.56%,较前两个季度营收增速大幅回暖。得益于公司毛利率同增4.02pct 至44.99%达到三季度历史最高值,即使在前三季度营收同降的情况下,依旧实现归母净利润同增50.48%至28.25 亿元,扣非后归母净利润同增0.39%至17.36 亿元。

研发持续加码,经营性现金流显著改善:研发方面,面对疫情及中美贸易争端等外部不确定性,公司持续加大对AI、云计算、大数据、机器视觉等方面的研发投入,2020Q3 研发费用为20.86 亿元,同增3.13pct,研发费用率为12.90%,同增0.59pct。控费方面,2020Q3 销售/财务/管理费用率分别为17.33%/1.07%/3.47%,同比变化+1.87/+1.55/+0.06pct,其中财务费用同比增长320.95%,主要系本期汇兑损失较上年同期增加所致。现金流方面,2020Q3 经营性活动现金流为12.68 亿元,同比增长335.58%,为2014 年以来首次三季度经营活动现金流为正,主要系公司加强应收款管理,经营回款增加所致。

转让华图微芯聚焦主业:公司拟作价12 亿元转让华图微芯及其全资子公司,华图微芯主要从事SoC 芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后,华图微芯成为公司的关联方,华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易,公司将在产品性能满足要求的前提下,优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。

外部需求逐步回暖,公司持续深化HOC 战略,围绕“智慧孪生”,助力各领域智能化升级:公司在“大华HOC(Heart of City)城市之心”战略基础上,围绕“智慧孪生”理念,完整推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,打造智慧物联PaaS(Platform-as-a-Service)平台,为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日,公司与多家企业达成战略合作,依托公司在5G、AI、IoT 等领域技术助力各领域智能化升级。自然资源领域,公司携手航天泰坦,利用物联网、视频AI、空间信息等技术,共同创新智慧林业、智慧海洋等自然资源解决方案应用,联手为自然资源信息化发展赋能。消防领域,公司携手合力永兴构建安消一体化应用能力,以信息化、数字化手段助推消防安全治理转型升级。智慧警务领域,公司与鼎城公安达成战略合作,充分运用大数据、人工智能、物联网等技术积极推进主动警务,共建智慧警务新体系。5G 领域,公司联手甘肃联通共同探索5G、物联网、大数据等技术在智慧城市、政企ICT、公共服务、数字生活等领域的融合应用,联手打造面向不同场景的智慧服务,助推甘肃省数字经济发展。

投资建议:鉴于全球安防行业的持续增长,公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022 年归母净利润为37.59 亿元、45.52 亿元、54.10 亿元,EPS 分别为1.25 元、1.52 元,1.80 元,对应PE 为17X、14X、12X。

风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险