大华股份(002236.CN)

大华股份(002236):低估值龙头持续稳定增长 AI发展带动估值重塑

时间:21-03-01 00:00    来源:天风证券

事件:2021 年2 月27 日,公司发布2020 年度业绩快报,实现营业总收入264.67 亿元,较上年同期增长1.21%,实现归母净利润40.01 亿元,同比增长25.51%

点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B 端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B 端业务的布局加深及企业端需求持续提升。同时,公司经过过去长期的硬件积累,建立了大量的数据获取渠道,安防作为AI 首要的落地场景之一,结合AI 深度学习、算法,前端对人脸、图像、音像进行采集,后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等,将极大程度提升安防数据的使用效率,公司具有人工智能产业链的广泛布局,未来将持续受益。2020 年度,公司实现归母净利润40.01 亿元,利润略超预期。单季度来看,公司Q4 实现营收102.97 亿元,同比增长5.94%,环比62.72%;利润方面,Q4 实现归母净利润11.76 亿元,同比降低10.3%,环比减少19.23%,主要因公司第四季度计提资产减值,同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致,若不考虑汇率影响和资产减值影响,公司单季度利润实现同比增长。

汇兑损失+坏账计提影响,公司全年持续稳定增长。利润端方面受汇兑损失和坏账计提影响,第四季度业绩同比下滑。其中,2020 年汇兑损失3.58亿元,同比增加3.95 亿元,其中2020Q4 单季度汇兑损失预计同比增加1亿余元。另外,根据公告,公司2020 年信用减值及资产减值损失同比增加1.75 亿元,其中2020Q4 单季度相关减值同比增加1.67 亿元。综合来看,汇兑损失和相关减值计提全年合计负向影响同比去年增长5.7 亿元,其中2020Q4 单季度两项合计对利润负向影响范围同比去年增加3 亿左右;低估值龙头持续稳定增长,AI 发展带动估值重塑。公司作为全球安防行业龙头企业,根据wind 一致预期,当下市值对应2021 年仅为13.66 倍PE,公司在过去五年归母净利润复合增长率为23.87%,公司当下估值偏低。随着公司AI 产业链布局逐步完善,AI 企业旷视、云从、商汤等AI 企业申报IPO,有望带动行业板块的估值提升。同时,公司G 端、B 端及C 端客户的需求持续提升,AI 逻辑逐步兑现,公司作为龙头企业,预计将持续受益。

投资建议:维持公司21-22 年盈利预测49.42 亿元和57.08 亿元,给予“买入”评级,给予目标价30 元。

风险提示:安防行业景气度不及预期、AI 进度不及预期、研发进度不及预期、业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准